Jahresbericht - MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbHMünchen

MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

München

Jahresbericht zum 31. März 2022

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Tätigkeitsbericht MEAG EuroFlex zum 31.03.2022

Anlageziel und Anlagepolitik

Ziel des Fondsmanagements ist ein attraktiver Wertzuwachs durch Anlage in die europäischen Rentenmärkte im kürzeren Laufzeitenbereich. Um dies zu erreichen, investiert der Fonds überwiegend in auf Euro lautende Anleihen mit (Rest-)Laufzeiten bis zu 24 Monaten und Anleihen mit periodischer Zinsfestsetzung. Je nach Markteinschätzung können Fremdwährungsanleihen beigemischt werden.

Wesentliche Veränderungen im Berichtszeitraum sowie Struktur des Portfolios zum Berichtszeitpunkt

Ausgehend von -0,67 Prozent, verzeichneten die Renditen zweijähriger deutscher Staatspapiere im Berichtszeitraum zunächst eine moderate Seitwärtsbewegung. Ab Herbst 2021 waren die ansteigenden Inflationsraten omnipräsent und die Aussicht auf eine geldpolitische Wende rückte immer näher. So verkündete im Herbst 2021 die US-amerikanische Zentralbank den Einstieg vom Ausstieg aus der sehr expansiven Geldpolitik. Bereits im März 2022 erfolgte in den Vereinigten Staaten angesichts der Rückkehr zur Vollbeschäftigung der erste Zinsanhebungsschritt, um diese preistreibende Entwicklung zu dämpfen. Die Renditen zweijähriger deutscher Staatspapiere fielen zunächst im November 2021 mit -0,82 Prozent auf den tiefsten Stand der Berichtsperiode. Dann folgte ein kräftiger Anstieg der Renditen dieser kurzlaufenden deutschen Staatsanleihen, unterstützt durch die robuste Konjunktur im Euroraum. Auch im neuen Kalenderjahr setzte sich dieser ansteigende Trend der Renditen fort. Mit den sehr kräftig anziehenden Teuerungsraten im Euroraum stiegen gegen Ende Januar 2022 die Renditen zweijähriger Staatspapiere deutscher Provenienz von -0,67 Prozent sprunghaft an und notierten gut eine Woche später um nahezu 40 Basispunkte höher. Auch die Europäische Zentralbank (EZB) deutete einen geldpolitischen Strategiewechsel an und beendete im März 2022 das coronabedingte Anleiheaufkaufprogramm (PEPP), veränderte den europäischen Leitzins aber vorerst nicht. Die EZB wird die Anleihe-käufe jedoch weiterhin fortsetzen, aber voraussichtlich, früher als ursprünglich geplant, im dritten Quartal 2022 beenden. Angesichts der vorerst nachhaltig hohen Inflationsrate und der bereits im laufenden Jahr auch in Europa zu erwartenden Zinswende, notierten stichtagsbezogen die Renditen von Staatspapieren deutscher Provenienz mit zweijähriger Laufzeit um 48 Basispunkte höher bei -0,19 Prozent.

Schwerpunktmäßig war der kurzlaufende Rentenfonds im Berichtszeitraum vom 1. April 2021 bis 31. März 2022 in Unternehmensanleihen sowie in Anleihen öffentlicher Emittenten mit überwiegend kurzer Restlaufzeit von bis zu zwei Jahren angelegt. In der Berichtsperiode sank der Anteil an Unternehmensanleihen aufgrund von Fälligkeiten wie auch durch Verkäufe von 51,05 auf 23,91 Prozent. Einen Teil der aus den Fälligkeiten verfügbaren Mittel reinvestierte das Fondsmanagement in gedeckte Anleihen. Ein anderer Teil der frei gewordenen Mittel wurde in Staatspapiere reinvestiert, sodass der Bestand an Anleihen öffentlicher Emittenten stichtagsbezogen von 37,05 auf 53,25 Prozent kräftig angehoben wurde. In diesem Zusammenhang wurde insbesondere der Anteil an kurzlaufenden deutschen und spanischen Staatspapieren höher gewichtet. Daneben erhöhte das Fondsmanagement das Engagement in Staatsanleihen französischer Provenienz im Portfolio. Innerhalb des Schwellenländer-Bestandes wurde eine ungarische Staatsanleihe erworben. In der Währungsbetrachtung war der MEAG EuroFlex stichtagsbezogen in ein kanadisches Papier investiert, das auf US-Dollar lautete.

Der MEAG EuroFlex erzielte in den vergangenen zwölf Monaten eine Wertentwicklung von -1,68 Prozent (BVI-Methode). Der Vergleichsindex (70 % IBOXX EURO SOVEREIGN EZONE 1-3 Y., 30 % IBOXX EURO Germany Covered 1-3 Y. - TR) verbuchte im Berichtszeitraum eine Wertentwicklung von -1,64 Prozent. Günstig auf die Wertentwicklung wirkte sich die sehr lockere Geldpolitik von Notenbanken aus. Einen besonders positiven Effekt hatten die tendenziell defensivere Aufstellung des Portfolios mit überwiegend kurzen Restlaufzeiten und der Abbau des Bestandes an Unternehmensanleihen durch Fälligkeiten und Verkäufe innerhalb der Berichtsperiode. Einen dämpfenden Einfluss auf die Performance übten hingegen die Auswahl von einzelnen Unternehmensanleihen sowie das Umfeld mit steigenden Zinsen im Geschäftsjahr aus.

Am 22. Juni 2022 erfolgt die Endausschüttung an die Anleger für das abgelaufene Geschäftsjahr 2021/2022. Je Anteil werden 0,29 Euro ausgeschüttet.

Die Entwicklung der Renditen zweijähriger deutscher Staatspapiere hängt auf der einen Seite vom weiteren Verlauf des Ukraine-Krieges und der Corona-Pandemie ab. Bei einer Eskalation des Konfliktes sowie durch potenziell ansteckende und gefährlichere Mutationen des Coronavirus dürfte die Nachfrage nach sichereren Anlagen, wie beispielsweise deutschen und auch US-amerikanischen Staatsanleihen, zunehmen. Auf der anderen Seite spielen jedoch die weitere Entwicklung der Inflationsraten und gestiegene Zinsen eine Rolle für die Renditen deutscher, zweijähriger Staatspapiere. Die Inflationsraten jenseits und diesseits des Atlantiks dürften trotz der höchsten Stände seit gut 40 Jahren weiter anziehen, befeuert durch Lieferengpässe, den Ukraine-Konflikt und hohe Rohstoffpreise sowie gestiegene Zinserwartungen und Zinsen. Die Europäische Zentralbank leitete mit der Reduktion der Anleihekäufe im März 2022 bereits erste kontraktive geldpolitische Schritte ein - ein erster Zinsanhebungsschritt wird im laufenden Jahr erwartet. Mit kräftigen Zinsanhebungsschritten ist allerdings bis auf Weiteres nicht zu rechnen, denn die EZB befindet sich in einem Dilemma. Einerseits belasten die gestiegenen Teuerungsraten und Treibstoffpreise die europäische Ökonomie, sodass die Sorge vor einer Stagflation wächst. Andererseits kann die EZB die Leitzinsen nicht sehr stark anheben, da dadurch die Konjunktur abgewürgt werden könnte und zudem unter Umständen einige hoch verschuldete europäische Peripheriestaaten nicht mehr in der Lage wären, ihre „gestiegene“ Zinslast zu bedienen. Als Fazit lässt sich festhalten: Je früher die Unsicherheit an den Märkten beseitigt wird und sich eine Lösung in der Ukraine-Krise sowie ein Ende der Pandemie abzeichnen, desto eher dürften die Renditen zweijähriger Staatsanleihen deutscher Provenienz ansteigen. Bei einer Zuspitzung des Konfliktes, einer weiteren Einmischung anderer Länder oder sogar Chinas in die Auseinandersetzung, könnte sich jedoch die Nachfrage nach den deutschen Staatspapieren mit zweijähriger Laufzeit erhöhen.

Wesentliche Risiken im Berichtszeitraum

Adressenausfallrisiken

Grundsätzlich können Adressenausfallrisiken nicht ausgeschlossen werden. Das Fondsvermögen war im Berichtszeitraum jedoch breit gestreut investiert, zudem stand bei der Auswahl der Einzeltitel immer die gute Qualität der Wertpapiere im Vordergrund. Die Anleihen hatten Ende März 2022 ein durchschnittliches Rating von A1 (internes MEAG Rating). Mit einem Portfolioanteil von 93 Prozent bildeten Papiere guter bis zu bester Bonität den Anlageschwerpunkt. Die Adressenausfallrisiken waren trotz der durch das Coronavirus ausgelösten Marktturbulenzen demnach im Berichtszeitraum niedrig.

Zinsänderungsrisiken

Das Sondervermögen weist infolge der Investition in Rentenpapiere Zinsänderungsrisiken auf, die sich in Form von Kursänderungen in den einzelnen Anlagen niederschlagen. Die Zinssensitivität des Rentenportfolios betrug Ende März 2022 0,82 (Modified Duration), das heißt, die Zinsänderungsrisiken des Fonds waren gering.

Marktpreisrisiken

Während des Berichtszeitraumes hatte das Sondervermögen Marktpreisrisiken vor allem in Form von Zinsrisiken inne. Grundsätzlich sind angesichts der allgemein vorherrschenden Unsicherheit an den Kapitalmärkten die Marktpreisrisiken gestiegen. Das Marktpreisrisiko, gemessen an der Schwankungsbreite (Volatilität) des Anteilpreises, betrug in den vergangenen zwölf Monaten 0,63 Prozent und war somit als niedrig einzustufen.

Währungsrisiken

Das Sondervermögen war im Berichtszeitraum überwiegend in auf Euro lautende Wertpapiere investiert. Zum Stichtag war der Fonds in auf US-Dollar lautende Anleihen zu insgesamt weniger als 1 Prozent investiert. Die Währungsrisiken waren folglich im Berichtszeitraum gering.

Liquiditätsrisiken

Um ein aktives Rentenportfoliomanagement durchführen zu können, wird im besonderen Maße Wert auf die Liquidität der einzelnen Positionen gelegt. Alle Papiere waren handelbar, es ergab sich ein sehr geringes Liquiditätsrisiko für das Sondervermögen.

Operationelle Risiken

Die Fondsgesellschaft hat im Berichtszeitraum die erforderlichen Maßnahmen getroffen, um die operationellen Risiken auf ein angemessenes Niveau zu reduzieren. Das operationelle Risiko schließt Rechts-, Dokumentations- und Reputationsrisiken sowie Risiken mit ein, die aus den für ein Investmentvermögen betriebenen Handels-, Abrechnungs- und Bewertungsverfahren resultieren. Hierunter fallen auch Risiken, die aus der Nicht-Beachtung von gesetzlichen oder vertraglichen Anlagevorschriften resultieren. Die Fondsgesellschaft begegnet diesen Risiken unter anderem durch schriftlich dokumentierte Verhaltensrichtlinien, Prozessbeschreibungen sowie mit einem Kontrollumfeld. Die Prüfung der Einhaltung der entsprechenden Vorschriften erfolgt regelmäßig durch die Interne Revision.

Portfoliostruktur zum 31.03.2022

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